Sequoia 的一位重要投资者、管理合伙人 Roelof Botha 认为，风险投资领域可能正酝酿着新一轮的贪婪周期，这次周期中，最不成熟的投资者可能会遭受最大的损失。
他在 X 上发帖警告说：“我们注定要重蹈覆辙！特殊目的车辆（SPVs）正在卷土重来，尽管主要投资者只代表不到10%的资金，但他们却急于吸引那些认为故事这次会有所不同的一群新投资者。这仅仅过去了三年。”（他在帖子末尾加上了一个爆炸头的表情符号。
上一个周期以糟糕的结果告终。2022年，2021年的过热风险投资市场崩溃了。其影响仍在持续，预计2025年将是另一个初创企业失败的残酷年份。
Botha 特别警告了特殊目的车辆（SPVs）——这种结构允许初创企业的投资者向其他人出售其股份的一部分。然而，新的投资者并不是真正购买初创企业的股份；他们是在购买SPV的股份，通常价格被大大高估。这意味着初创企业的估值必须大幅上升，才能让一些SPV股东实现盈亏平衡。
SPVs在人工智能投资领域尤其常见，一些初创企业正在筹集天文数字般的资金。通过 SEC 披露文件的搜索发现，自2024年以来，至少有九个与 Anthropic 相关的 SPVs。据报道，该公司正计划筹集另外35亿美元。
Figure AI 试图筹集15亿美元的资金中也包含了大量 SPVs，《信息》报道指出。值得注意的是，这两家公司都不在 Sequoia 的投资组合中。
这种趋势不仅限于少数几家公司。几乎每一家主要的人工智能公司都有提供 SPVs 的投资者。如果一家知名的风投公司——比如 Sequoia 的死对头 Andreessen Horowitz——主导交易，仅凭这个名字就能吸引买家。
一位参与二级市场的人士描述了带有 SPVs 的交易：“他们把那些找不到足够风投投资者的交易都放在一起兜售，主要公司投入一点点资金，这些愚蠢的家庭办公室就说‘Andreessen 在主导这个项目肯定很好’，尽管我们知道这些是他们最差的企业，在传统风投机构那里也筹不到钱。”
Botha 对这些潜在投资者的建议是：“不要买它。”
Sequoia 没有立即回应进一步评论的要求。
总结：本文讨论了风险投资领域可能再次出现的贪婪周期，并特别提到了特殊目的车辆（SPVs）在其中的作用。Roelof Botha 警告称，这种结构使得新投资者往往支付过高的价格购买 SPV 股份，并且可能会导致一些初创企业难以实现盈亏平衡。文章还指出，在人工智能等高增长领域中，SPVs 的使用尤其普遍，并强调了知名风投公司主导此类交易时可能带来的误导性影响。
